放大资金，增加盈利可能
配资是一种为投资者提供杠杆资金的金融服务！
配资是一种为投资者提供杠杆资金的金融服务！
热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
客户端
作者：吴玉新/F0272619、Z0002861/
一德期货有色金属分析师
要点速览版
仓单逻辑转变
仓单低位驱动弱化→交易重心转向成本定价。
过剩持续强化
新投产产能继续释放，周度运行产能、库存均有增加。
定价逻辑转换
过剩格局下理论应跌破成本，但短期可能会锚定完全成本。
内陆完全成本：依据75-80美元矿价测算约3000-3150元/吨
支撑：成本抬升、期间国内环保政策导致停工、采暖季冬储等；
限制：“反内卷”政策预期落空、社库及仓单大幅增加。
近期氧化铝价格波幅较大，此前在“反内卷”逻辑、仓单低位以及现货流通货源偏紧带动下，主力合约最高上冲至接近3600元/吨，但基本面隐忧限制上行空间，供应过剩预期压力仍较大，库存持续累积，打压期价至3100元/吨一线。
仓 单
截至8月8日收盘，仓单量已增加至26182吨，上周库存为4.7万吨，目前2508合约持仓2070手，折合4.14万吨，且随着交割日临近，持仓量还会进一步下降，8月份仓单风险解除。据不完全统计，因前期卖交割窗口打开，预估仍会有10万吨以上的可注册仓单，那9月合约仓单风险也很低。由此，仓单低位的交易逻辑或已改变，但还是要具体跟踪仓单注册情况，以修正交易逻辑。
供 应
自5月份氧化铝理论利润转正后，一直持续至今。利润的维持使得复产规模得以持续；新投产产能继续释放，魏桥第四条线、广西广投的两条线三季度投产，印尼南山100万吨生产线处于试生产阶段，另一条100万吨产线计划年底投产，东方希望200万吨项目计划于2026年1月建成投产，新疆众和240万吨项目预计将于2026年上半年建成投产。新投产项目未受到影响，仍在按部就班的推进。SMM数据显示，氧化铝周度运行产能增至9109万吨，相比5月份时增加了700万吨，随着投复产的增加，运行产能仍会增加。6月份供需再次转为过剩，下半年预计会持续处于过剩局面，库存累积速度或增加。相关机构库存数据显示，截至本周四（8月7日）库存增加4.2万吨，总计为328.5万吨，其中分项数据中，氧化铝厂库存继续增加，且长单执行效率提高使得电解铝厂库存也持续累积。
成 本
随着运行产能的提升，供需趋于宽松，盘面或由仓单定价逻辑向成本定价逻辑转换。相关数据机构调研显示，7月氧化铝全行业完全成本2905元/吨，全行业盈利275元左右；晋豫地区加权完全成本3050元/吨，盈利130元左右；半年报中我们预计下半年几内亚矿石价格会回升至75-80美元的水平，按此价位区间测算，内陆完全成本在3000-3150元/吨。当前期货价格已接近此区域。理论上，在过剩的局面下，价格是要跌破高成本区域的完全成本甚至现金成本，但是国内“反内卷”的具体措施还未落地，海外矿石端实质上也在进行“反内卷”，光伏行业协会出了一些文件，提到要不低于完全成本销售，虽然实操性不强，但市场短期可能会锚定完全成本；此外，国内环保政策导致停工、采暖季铝厂原料冬储等题材或支撑远月。
总 结
随着运行产能持续回升，现货趋于宽松，仓单注册量也在增加，过剩压力正在兑现，市场交易逻辑向成本定价逻辑转变。当前依据75-80美元矿价测算的内陆完全成本在3000-3150元/吨，在“反内卷”预期及仓单注册量未大幅增加前，此价格区域或有一定的支撑；若后续“反内卷”政策预期落空、社库及仓单大幅增加，氧化铝价格或将进一步走低。但在成本的抬升、期间国内环保政策导致停工、采暖季冬储等题材支撑下，低点或较此前有抬升。
编辑：武宇杰
审核：王伟伟/F0257412、Z0001897/
复核：王舟青
报告完成日期：2025年8月8日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：李铁民
国内股票配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
